2025.7.31 PM 22:05 財商智匯 https://goseekwealth.com
金管會針對高股息ETF配息模式發布的新規範，在「ETF投資策略與風險分析」的更大背景脈絡下，旨在矯正市場亂象，保護投資人權益，並促使ETF配息回歸合理水準。
金管會高股息ETF配息新規的背景與目的
高股息ETF近年來在台灣市場廣受歡迎，其資產規模已突破新台幣2兆元，受益人數更上探800萬人，主要歸因於其號稱的「高殖利率」與「穩定配息」，滿足了投資人追求「懶人投資」與抵禦通膨的需求。
- 配息來源脫鉤真實收益： 許多高股息ETF的實際配息率（動輒超過10%）遠高於其追蹤指數的股息收益率（約4%至6%）。這種巨大的落差，主要透過大量動用「資本利得」（賣出股價上漲的成分股賺取的價差）和「收益平準金」（將部分投資人本金提撥出來配息）來「硬撐」。
- 本金侵蝕疑慮： 當ETF的配息過度依賴非實際盈餘，可能導致投資人領到的配息，部分來自於自己投入的本金，形成「吃本金」的現象。這被形容為「把錢從左邊口袋拿到右邊口袋」或「龐氏騙局收工」。
- 誤導投資人： 這種「虛假的高殖利率」容易讓投資人忽略資產增值的重要性，過度追求短期高息而忽略了長期風險與總報酬。
金管會新規的具體內容
配息率上限制定
ETF的實際配息率原則上不得高於「參考配息率」。參考配息率通常以ETF追蹤指數的「總報酬率」減去「價格報酬率」計算，這可以理解為ETF指數的殖利率。
收益平準金使用條件
動用條件更加嚴格，同時符合以下兩點才能使用：
- 「未用平準金前的配息率低於參考配息率」：確保平準金僅作為填補真實收益不足的輔助工具。
- 「ETF規模明顯增加」：通常設定淨申購比率至少10%以上的標準，這表示只有在有大量新資金流入時才符合動用平準金的條件。
- 即使符合門檻，收益平準金的使用也設有上限。
配息資金動用順序
規定ETF在發放股息時，必須優先使用從成分股實際賺取的「現金股利」，其次是「資本利得」，最後才是「收益平準金」。這旨在確保配息是真正來自投資獲利。
各來源對新規的看法與影響預期
總體而言，各來源普遍預期新規將對高股息ETF市場帶來深遠影響，尤其是在配息水準方面：
配息率普遍下降
大多數觀點認為，過去動輒10%甚至更高的配息水準將難以為繼。未來高股息ETF的配息率將更趨近於其追蹤指數約4%至6%的合理範圍。
- 例如，專家「清流君」直言，投資人未來拿到的配息大約會落在3%至5%的合理區間，過去的「超配」恐成絕響。
- 具體到個案，00878、0056、00919等熱門高股息ETF的配息率預計都將調降，回歸5%區間。
資金運用效率提升
如果ETF發放的配息額減少，將會有更多資金留在基金的淨值內，這意味著基金經理人將擁有更大的資產管理規模來進行投資，有助於強化基金的長期總報酬表現。
市場觀念導正
新規範被視為標誌著一個由「追求高配息」轉向「追求真實價值與穩健總報酬」的新時代。專家認為，這有助於股民做更穩健的資產配置，減少對「超額配息」的過度期待。
對特定ETF的影響
00919 (群益台灣精選高息)
被認為是「高風險」ETF，過去為追求高配息率而積極動用資本利得與平準金，受新規衝擊最大，未來配息可能大幅調降，並可能導致短期資金退場與價格震盪。
00878 (國泰永續高股息)
被評為「中等風險」，其配息政策已趨於保守和「養生化」，主動將配息水準回歸6-8%的合理殖利率，在新規下可望維持穩健派息。
00713 (元大台灣高股息低波動)
被評為「較低風險」，具備多年操作經驗，累積豐厚平準金，且配息來源中現金股利佔比相對高，平準金動用有限，風險相對最低。
不受影響的例外： 也有專家指出，某些過去未大量配發資本利得的ETF，如00900（富邦特選高股息30）和00882（中信中國高股息），可能不受新規影響，仍能維持8%至9%的年化殖利率。
ETF投資策略與風險分析的深化
總而言之，金管會高股息ETF配息新規的出台，是台灣ETF市場走向成熟和透明化的重要一步。它強制高股息ETF回歸其真實的配息能力，減少了潛在的「本金侵蝕」風險，並引導投資人將焦點從片面的「高股息」轉向更全面的「總報酬」和健全的資產配置，這對於投資人長期穩健地累積財富將產生正面影響。
