2025.8.31 PM 21:54 財商智匯 https://goseekwealth.com
聯準會即將進入降息循環，但降息幅度與時程存在不確定性
各機構普遍預期聯準會將進入降息週期，但對具體時間點、降息幅度及次數則有不同看法：
- 摩根士丹利（大摩）：
- 最新預測聯準會將在2025年降息兩次，2026年再降息四次，具體時程可能是在2025年9月和12月各降息25個基點，接著在2026年3月、6月、9月和12月再各降息25個基點。
- 首席投資長Mike Wilson甚至預期，由於關稅稅率下調顯著降低了衰退風險，加上企業獲利上修，聯準會到2026年可能降息7次，遠高於市場普遍預期的兩次。
- 然而，大摩另一份報告也警告，2025年9月降息仍有變數，實際機率可能僅約五五波，理由是美國經濟數據強勁、金融環境寬鬆、通膨壓力未消以及房市刺激效應有限。
- 野村：預測聯準會未來12個月內有3碼（75個基點）的降息空間，並預計美國將呈軟著陸情境。
- 聯博：預期聯準會將在2025年底前，於9月、10月和12月的三次利率會議上各降息一碼。
- 摩根大通：預計聯準會將在2025年12月至2026年春季之間降息100個基點，最終降至3.5%。
- 國泰智能投資：指出聯準會在2025年9月一口氣降息兩碼後，長天期公債殖利率反而上漲，這與「經濟軟著陸」、市場先前已較大的預期，以及聯準會對長期中性利率預期上移有關。預估聯準會在2026年底前還有六碼（150個基點）的降息空間。
- 摩根資產管理：指出全球各國央行已開始進入寬鬆貨幣政策週期，但各經濟體的通膨與成長路徑不同，將影響寬鬆政策的步伐與幅度。美國聯準會雖在9月啟動降息週期，但未來的政策將由不斷變化的經濟情勢主導，特別是勞工市場，這降低了降息幅度比預期加大的可能性。
- 美國銀行：預測聯準會2025年不會降息，因為關稅影響尚未全面反映在通膨數據中，除非經濟急劇惡化，否則聯準會不會急於行動。
- 高盛資產管理：認為關稅將導致市場波動，並讓聯準會對降息採取觀望態度。若未來幾個月經濟數據走弱，預計今年稍晚會有幾次降息，但風險傾向於更少、時間更晚。
影響聯準會決策的關鍵因素
聯準會的貨幣政策決定將受到多重因素的影響：
- 勞動市場狀況：若勞動市場狀況穩定，則可能降低加大降息幅度的可能性。
- 通膨壓力：摩根士丹利指出，7月核心CPI年增3.1%，PPI上升3.7%，消費者通膨預期攀升至4.9%，與聯準會2%的長期目標仍有明顯落差，這成為限制降息的最大變數之一。
- 經濟成長與軟著陸情境：
- 這種情境下，由於長天期公債對短期利率政策較不敏感，以及市場對全年降息的預期較大，可能導致長天期公債殖利率不降反升。強勁的經濟數據也會削弱聯準會急於降息的必要性。
- 金融環境寬鬆程度：企業債信差降至18年新低、企業債發行量接近歷史高點、銀行信貸供應回升、美股創新高且波動率低，這些寬鬆的金融環境挑戰降息合理性。
- 財政紀律與長期利率：美國聯邦政府長期債務的可持續性將受到關注，特別是若減稅政策延長，可能使財政赤字惡化，推高長期殖利率。
- 長期中性利率預期：聯準會官員多次提及「長期中性利率可能已經上移」，這意味著本輪降息週期的目標利率可能比市場預期更高。
- 政治壓力：美國銀行認為，聯準會面臨的政治壓力越大，降息機率可能愈小。
聯準會政策對投資策略的影響
固定收益投資
- 在降息循環中，短天期公債的殖利率預計將持續下行，具有良好的投資價值。
- 長天期公債在經濟軟著陸背景下，可能維持高位震盪，無大幅下跌或上漲風險，並且被存股筆記視為股市的最佳避險資產，提供穩定且免稅的約4%利息。摩根資產管理也認為核心公債是應對經濟成長急劇衝擊的可靠對沖工具，且殖利率相對較高。
- 投資等級公司債在降息預期下，其殖利率（目前約4.91%）顯著高於過去10年平均，價格較低，兼具收益與價差潛力，特別是中短天期債券更能直接受惠於降息行情。
- 非投資等級債券（高收益債）在降息前被野村視為布局的「甜蜜點」，因其「最差殖利率」達7.07%，且基本面強韌，違約率低。
股票投資
- 股票（特別是風險性資產）預計將優於現金。摩根士丹利看好下半年美股走勢，將標普500指數年終目標價定為6500點。
- 科技股預計仍將維持領先地位，但市場也將朝其他行業多元發展，週期性敏感行業有望受惠於科技股帶來的成長。
- 富國銀行看好航空航太和國防、資訊科技和金融等領域，高盛資產管理則認為歐洲股票和小型股將迎來機會。
另類資產配置
摩根士丹利建議增加對黃金、房地產投資信託（REITs）及能源基礎設施等實質資產的配置，以優化投資組合的防禦性。
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